一家年年亏掉数十亿元的芯片公司，依然说服公众投资者掏出了八十亿元。摩尔线程（Moore Threads）做的，是支撑 AI 算力与屏幕图形的那种处理器——而且从设计到流片，都是中国本土完成。市场真正要问的，是这只国产 GPU 究竟能否追上它意在替代的那些巨头。
关键要点
- 摩尔线程（Moore Threads）于 2025 年 12 月 5 日在上海科创板（科创板）挂牌，代码 688795.SH，被本地媒体冠以中国"国产 GPU 第一股"之称。
- 公司发行 7000 万股，发行价每股 114.28 元——这是 2025 年 A 股最贵的 IPO 定价——募资总额约 80 亿元（约合 11 亿美元），扣除费用后净额约 75.8 亿元（约合 10.5 亿美元）。
- 该交易走了快速通道：从 2025 年 6 月 30 日上交所受理，到 9 月 26 日过会，仅 88 天，并成为 2025 年科创板按募资额计算最大的 IPO。
- 财务负担沉重：2022 至 2024 年营收从 4600 万元升至 4.38 亿元，但三年累计净亏损约 50 亿元；2025 年上半年单季又亏 2.71 亿元。
- 募资将投向新一代国产 AI 训推一体芯片、图形芯片与 AI SoC，但公司仍未盈利，且累计未弥补亏损庞大。
正文
GPU（图形处理器）既是视频渲染的引擎，也是现代 AI 并行计算的基础。摩尔线程成立于 2020 年，总部位于北京，做的是它所称的"全功能"GPU——在同一架构下兼顾 AI 计算、图形渲染、科学计算与多媒体，而非只专精一项。按公司自己的说法，已迭代四代 GPU 架构。
这种广度正是它的卖点。英伟达在全球 AI 训练与图形市场占据主导，而中国买家在先进出口受限之下，被迫寻找国产替代。一只"全功能"的本土 GPU，因此既是商业故事，也是供应安全故事——这正是它吸引战略资本的原因。
这笔发行规模惊人。7000 万股新股，每股 114.28 元，募资总额 79.996 亿元，四舍五入为 80 亿元（约合 11 亿美元），扣除费用后净额约 75.8 亿元（约合 10.5 亿美元）。114.28 元的发行价是 2025 年 A 股最贵 IPO 定价，该次发行也成为当年科创板募资规模最大的 IPO，仅次于一只更大的主板公用事业股。
速度则是另一大看点。摩尔线程 6 月 30 日向上交所申报，9 月 26 日过会，12 月 5 日挂牌——从受理到过会约 88 天。对亏损硬件公司而言，时间线异常紧凑。
上市首日股价涨逾四倍，收于 600.50 元，随后回吐大部分涨幅——首日暴涨更多反映稀缺与情绪，而非盈利。
招股书讲出了谨慎的另一半。营收在低基数上增长迅猛：2022 年 4600 万元，2024 年 4.38 亿元，2025 年上半年单季已达 7.02 亿元，已超过此前任一年全年。但公司从未盈利。2022 至 2024 年净亏损分别为 18.4 亿元、16.7 亿元、14.9 亿元，三年合计近 50 亿元，2025 年上半年再亏 2.71 亿元。到 2025 年年中，累计未弥补亏损约 16 亿元。
公司自己列出的风险相当坦率：尚未盈利且存在未弥补亏损，存货规模较大。增长是真的，但是低基数上、靠尚未形成规模的高研发换来的增长。
据脑机网（BrainNet）首席科学家李安（Li An）表示，这类国产 GPU 上市，与其说是对当下产品的判决，不如说是一场资本投票——表明中国打算借公开市场，为受限外资芯片的替代品持续出资。
李安的观点仅代表其个人，不代表 NeuroAI 的编辑立场，也不构成脑机网（BrainNet）的背书。
募资用途紧紧盯住硅片本身。公司表示拟募 80 亿元，投向三条研发线——新一代自主可控 AI 训推一体芯片、新一代自主可控图形芯片、新一代自主可控 AI SoC——以及补充流动资金。通俗地说：继续打磨国产 GPU 路线图，争取早日到达工程成本摊薄的量产拐点。
矛盾与每家预售硬科技公司相同。公开市场提供弹药，正因为战略奖品巨大，但从一只能用的国产 GPU，到对根基稳固的巨头拿下可观份额，中间隔着数年研发、生态软件与客户认证——这些都不是一张上市支票能直接缩短的。
诚实的局限
发行价、股数、募资总额与净额，以及"2025 年科创板最大 IPO"的说法，取自公司发行结果公告，并由央广网、中国经济网及上交所关联行情数据佐证；88 天受理至过会时间线来自新华与央广报道。营收、亏损与累计未弥补亏损数字来自招股书经由央广与中经网，可能在后续财报中调整。首日收盘价 600.50 元是单日行情数据，并非估值判断，其后回吐本文未追踪。"国产 GPU 第一股"为媒体标签，非官方认定；"全功能 GPU"为公司自身表述。本文未核实上市后财务、锁定期届满，以及三条芯片路线的实际进展，不构成买入建议。
普通人现在能做什么
- 若你关注中国芯片上市，请把战略逻辑与利润表分开看：摩尔线程是凭供应安全逻辑募资，而非凭盈利，且亏损是结构性的，不是暂时的。
- 若你评估预售硬科技 IPO，请观察营收能否从每年 4.38 亿元量级快速放大，赶在累计亏损进一步扩大前，把亏损曲线掰弯。
- 若你跟踪国产 GPU 竞赛，上市后真正要看的，是三条新一代芯片路线的进度、毛利率走势，以及设计导入能否转化为批量出货，而非试用订单。