你有没有想过，训练一个大模型背后最卡脖子的，可能不是算法，而是一张小小的芯片？
2026年开年第一个交易日，壁仞科技（06082.HK）在港交所挂牌，成了"港股国产GPU第一股"。同一周里，智谱、MiniMax也接连上市——AI的"硬"和"软"两路兵马，几乎在同一时刻冲进资本市场。但比起模型公司的热闹，造芯片的壁仞，讲的是一个更苦、更慢、也更硬核的故事。
一、一笔55.83亿港元的募资
壁仞最终发售价定为每股19.6港元，全球发售约2.85亿股，募资总额55.83亿港元（净额53.75亿港元）。这个数字有个特殊分量：它是港交所18C章节（专为未盈利科技企业设计）自2023年实施以来，募资规模最大的项目。
上市首日，壁仞股价大涨超75%，市值一度逼近千亿港元。此前公开发售部分获得约2346倍超额认购，47.1万散户参与——是过去一年港股最多人认购的新股。
它拿到的钱，绝大部分要投向研发：约85%用于下一代GPGPU芯片迭代，包括已在规划中的BR20X、BR30X。
二、起点很高，但路不好走
壁仞由前商汤科技总裁张文在2019年创立，是"国产GPU四小龙"（壁仞、摩尔线程、沐曦、燧原）之一。2022年，它发布首款通用GPU芯片BR100，采用7纳米制程，并用Chiplet芯粒+2.5D CoWoS封装把两颗计算核心封在一起，一度创下当时的全球算力纪录（16位浮点算力超1000T）。
但这里有个绕不开的现实：受出口管制影响，BR100这类旗舰芯片难以大规模放量。壁仞走的是"合规降规"路线——推出BR106等符合管制要求的版本实现量产，再以壁砺系列把产品铺进智算中心。截至2025年12月，壁仞在全球累计申请专利超1500项、授权超600项，数量居国内通用GPU公司第一。
三、亏损是当下的代价
翻开招股书，壁仞的财务还很"年轻"：2022年到2024年收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元，2025年上半年为0.59亿元；同期三年半累计亏损约63.57亿元。公司解释，其中相当部分来自与优先股赎回权相关的非现金账面变动。
换句话说，卖芯片的钱，远不够覆盖研发投入。这几乎是每一家国产高端GPU公司的共性——先烧钱把技术跑通，再等规模效应来填坑。壁仞招股书里还握着24份未完成的约束性订单，总价值约8.22亿元，这是它眼下最实在的底气。
普通人现在能做什么
第一，如果你关注科技投资，把壁仞和摩尔线程、沐曦放在一起看。三家都上了市，但技术路线和量产节奏不同——壁仞偏高端云端训练，适合用来理解"国产GPU到底走到哪一步"。
第二，如果你在企业里负责算力采购，留意壁仞适配的深度学习框架和模型清单。国产芯片最大的门槛从来不是硬件参数，而是软件生态和迁移成本，能跑通你现有模型，才算真的可用。
第三，如果你只是普通用户，不必纠结参数。国产GPU真正影响你的，是未来云计算、AI应用的定价——多一个能打的国产供给方，大模型的调用费就多一分下降空间。