--- title: "A股深度调研｜鸣志电器603728：机器人业务暴涨58%，可净利率只有2.4%，这块\"电机\"真能吃到人形机器人的饭吗？" date: 2026-09-06 category: A股调研 site: 脑机网 canonical: https://aiai.cafe/a/njw-e70550 language: zh-CN --- # A股深度调研｜鸣志电器603728：机器人业务暴涨58%，可净利率只有2.4%，这块"电机"真能吃到人形机器人的饭吗？ > 9 月 3 日，鸣志电器涨停。同一天机器人板块整体活跃，消息面上公司刚披露完 2026 年半年报：营收 15.67 亿元，同比增长 19%；归母净利润 3720 9 月 3 日，鸣志电器涨停。同一天机器人板块整体活跃，消息面上公司刚披露完 2026 年半年报：营收 15.67 亿元，同比增长 19%；归母净利润 3720 万元，同比增长 38%。 营收净利双增，机器人业务增速 58%，还顶着"空心杯电机"这个听起来很性感的标签。 **但我把报表翻完之后，最想说的是另一件事：这家公司上半年卖出 15.67 亿元的东西，最后只赚到 3720 万——净利率 2.37%。** 一、先看增长：确实在提速●**营收 15.67 亿元**，同比 +19.21%。二季度 8.67 亿元，同比 +21%、环比 +24%，增速比一季度明显加快。 ●**归母净利润 3720 万元**，同比 +38%；扣非净利 2964 万元，同比 +27%，利润增速跑赢营收。 ●**综合毛利率 37.7%**，同比提升 2.7 个百分点。 分区域看：境内 8.85 亿元（+22%），境外 6.82 亿元（+16%）；越南工厂上半年营收 8494 万元，同比 +43% 并已实现盈利。核心主业"控制电机及驱动系统"收入 13.81 亿元，占营收 88.15%，同比 +26%，是增长的主引擎。 业务上半年收入同比步进系统8.39 亿元+25%自动化（驱动与控制系统）5.70 亿元+34%其中：伺服系统2.93 亿元+40%无刷电机1.64 亿元+27.3%二、再看真相：撑起营收的不是机器人**第一，机器人业务的绝对值没有单独披露。** +58% 是增速，不是规模。在 15.67 亿元的盘子里，一个高增速的小基数业务，贡献可能远没有想象中大。 **第二，真正养家的还是步进电机。** 8.39 亿元，占营收 53.5%。公司在全球步进系统市场营收超 2 亿美元，稳居全球前三，是近十年唯一打破日本企业长期垄断的国内企业——这是它最硬的资产，也最容易被"机器人概念"盖住。 所以更准确的说法是：**今天的鸣志靠步进电机和工业自动化赚钱，机器人是它买的一张未来期权。** 三、三个不能忽略的风险**风险一：净利率太薄。** 15.67 亿元营收只赚 3720 万。往回看，2022 年公司营收 29.60 亿元、净利 2.47 亿元，净利率 8.3%；2025 年营收 27.62 亿元、净利 6112.8 万元。营收规模回来了，盈利能力却没回来，二季度单季净利率也只有 2.70%。 **风险二：成本端双重挤压。** 公司报告里写得很清楚：大宗原材料价格上行叠加人民币汇率波动，对成本端和海外收益形成叠加影响。境外收入占比 43.53%，汇率一动就是真金白银。 **风险三：故事与业绩的时间差。** 空心杯电机确实是灵巧手核心部件，但从送样到批量订单再到贡献显著利润，通常要三到五年。这中间的估值，靠的是预期。 另一个亮点容易被忽略：公司数据中心冷却系统用电机已批量供货，并布局液冷模组——在液冷成为 AI 数据中心刚需的当下，这条线可能比机器人更快兑现。 四、给普通投资者的三个提醒1.**看增速之前，先问基数。** "+58%"和"+58% 但只占营收 3%"，是两个完全不同的故事。 2.**盯着净利率，而不是营收。** 营收涨 19%、净利率却只有 2.4%，说明这门生意还在赚辛苦钱。真正值得等的是净利率拐点。 3.**分清"现在赚钱的"和"未来可能赚钱的"。** 步进电机是前者，人形机器人是后者，你买的是哪一块得想清楚。 一句话总结：**鸣志是一家底子扎实、正在变好的公司，但它今天的价值支撑是步进电机和工业自动化，不是人形机器人。把期权当现货买，是最容易犯的错。** *免责声明：本文所有财务数据均来自鸣志电器（603728.SH）公开披露的 2026 年半年度报告、季度报告及公司业绩说明会公开信息，仅为产业与公司基本面分析，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎，据此操作，风险自担。* 脑机派对 2026.09.06 --- 来源：脑机网（https://aiai.cafe/）｜原文：https://aiai.cafe/a/njw-e70550 本内容仅供参考，不构成投资建议。