在全球科技股一片血雨之际，有一个细分市场却逆势升温：算力租赁。国金证券 7 月 19 日发布的计算机行业周报给出了一组硬数据——自 2025 年 8 月有统计以来，B200 现货及合约综合租赁价格从约 4.0 美元/GPU·小时，升至 2026 年 7 月的约 5.0—5.2 美元，累计涨幅约 25%—30%；H100 一年期合约租金也从 2025 年末 1.7—1.8 美元的低位持续修复。高端 GPU 的供需，依旧偏紧。
需求侧的验证来自多个方向。东阳光、行云科技等百亿元级长单加速落地，行云科技存量租赁协议总金额明显上调，显示客户仍在提前锁定优质算力。业绩端，算租公司开始从"订单和设备交付"迈入"利润释放"阶段：行云科技、利通电子、智微智能等发布中报预告，在智算业务推动下利润均加速释放。
更底层的推力是模型厂商的融资潮。DeepSeek 已启动新一轮融资，智谱拟配售募约 314 亿港元、MiniMax 拟融资约 160 亿港元（其中约 80% 指向 AI 基础设施），Kimi、阶跃星辰、硅基流动也在推进大额融资。钱最终很大一块会变成算力订单——大模型厂商正成为 CSP 之外算租市场的重要增量客户。
宏观层面同样在加码。测算显示"十五五"期间我国数据中心规模增量约 78.5GW，对应近 10.7 万亿元资本开支；算电协同相关投资约 2 万亿元，年均复合增速超 42%。甘肃庆阳作为"东数西算"节点，算力规模达 16.8 万 P、智算占比超 99%，靠"绿电聚合"把到户电价压到每千瓦时不超过 0.4 元，已吸引 MiniMax、Kimi、智谱、DeepSeek 部署训练业务。
海外市场的信号同样积极。Oracle、CoreWeave、Nebius 等 GPU Cloud 厂商收入维持高速增长，融资渠道逐步打通，验证了重资产算力投入具备商业回报，而非单纯烧钱。这意味着国内算租公司的高估值，有海外同行的业绩作参照。只不过，租金上行也倒逼模型厂商把"推理成本"摆上议程——谁能在大模型侧把单位 Token 成本压下来，谁就能在算租涨价周期里少流血。
对地方政府而言，算电协同也是招商新抓手。庆阳借"绿电聚合"把到户电价压到每千瓦时 0.4 元以内，已吸引近 700 户数字经济企业扎根，MiniMax、Kimi、智谱、DeepSeek 四款全球词元调用量靠前的中国模型均在庆阳部署训练——"能源→算力→Token→价值"的链条正在西部跑通，也为算租需求提供了真实锚点。
对模型厂商，租金上涨既是成本也是壁垒——敢前置囤卡的公司，往往也最有底气打价格战。算力的"稀缺溢价"，最终会转化成模型侧的性价比优势。
核心观点：本轮算租行情和上一轮炒作不同——它有租赁价格、百亿长单、中报利润三重验证托底。只要国产模型调用量和 Agent 应用继续指数级增长，高端算力的"稀缺溢价"就远没到头。
2026.07.19