大模型公司的融资数字，正在突破普通人的想象边界。7月10日，MiniMax完成160亿港币新一轮融资，吸引百余家机构、实现7倍认购覆盖；7月9日，智谱公告启动约314亿港元配售，创2026年港股科技企业单次配售募资新高；法国Mistral AI估值飙至231亿美元，年收入暴增20倍。再加上DeepSeek据称已完成首轮510亿元融资，国产大模型集体进入"千亿级"资本消耗时代。
这不再是轻资产的软件故事。训练、推理、算力锁定、全球化——每一项都是吞金巨兽。大模型的竞争，正在从算法比拼，升级为资产负债表的比拼。
事件：港股成大模型融资主战场
MiniMax今年1月登陆港交所募资超41亿港元，并推进科创板上市；智谱配售价每股1588港元，最多认购1978万股新H股，资金主要用于基座模型研发、算力基础设施与全球生态。商汤4月完成32.47亿港元配售升级国产芯片超算集群，科大讯飞落地40亿元定增投向星火大模型。一级市场同样火热。
数据支撑：DeepSeek 510亿的资本信号
据披露，DeepSeek首轮融资中创始人梁文锋个人出资约200亿元，为最大单一出资方；腾讯出资约100亿元，宁德时代体系约50亿元，网易、京东、IDG分别约30亿元，国家人工智能产业投资基金出资10亿元。一家非上市公司单轮吸金510亿，折射出资本对"国产基座模型"的押注之重。
深度分析：为什么越来越烧钱
根本原因在于Scaling Law仍未触及天花板，而推理侧Token用量呈指数增长。Mistral采用类Palantir打法，派工程师驻场帮企业部署模型，年经常性收入从2000万美元增至4亿美元；其计划投入约45.6亿美元在欧洲建数据中心。模型公司正在"既做软件、又建基建"，重资产化不可逆。
核心观点
大模型终局的赢家，未必是技术最强者，而是融资能力最强、现金流最稳健者。当融资从"锦上添花"变成"生死线"，这场重资产军备竞赛，才刚吹响开场哨。
收尾引导
你认为千亿融资是筑墙护城河，还是透支未来？哪家公司最有可能先跑通"烧钱—赚钱"的闭环？
2026.07.13