--- title: "美图把修图滤镜做成了AI订阅生意，而且数字是真的" date: 2026-10-28 category: A股调研 site: 脑机网 canonical: https://aiai.cafe/a/njw-cfedcd language: zh-CN --- # 美图把修图滤镜做成了AI订阅生意，而且数字是真的 > 你打开一个App修一张照片，结果生成了十几个版本，每一个都更接近你脑子里的那个效果。把这个循环乘以数百万用户，一家曾经的"修图工具"公司，就变成了一家靠AI用量本身赚钱的软件企业。 你打开一个App修一张照片，结果生成了十几个版本，每一个都更接近你脑子里的那个效果。把这个循环乘以数百万用户，一家曾经的"修图工具"公司，就变成了一家靠AI用量本身赚钱的软件企业。 美图（Meitu，01357.HK）刚交出的中报，正好展示了这种转变。 ## 滤镜背后的财报 美图于2026年8月26日公布截至6月30日的中期业绩：总营收22.13亿元（≈US$308M），同比增长22.1%；国际财报准则下归母净利润6.19亿元（≈US$86M），同比增长40.0%；经调整归母净利润6.52亿元（≈US$91M），同比增长39.5%。月活跃用户约2.82亿，付费订阅用户超过1844万，同比增长19.7%，海外付费订阅用户增速约为内地的两倍。 最大收入线仍是影像与设计产品，收入17.69亿元（≈US$246M），同比增长30.9%，占总收入约80%；广告收入下滑4.4%，说明公司在更依赖AI的直接价值，而非广告流量。 ## 从订阅到"算力点" 美图更值得讲的故事是商业模式的转向。其AI生产力应用年化经常性收入（ARR）约6.2亿元（≈US$86M），同比增长47.8%；其中"开拍"ARR同比翻倍有余，Vmake 的ARR 同比增至三倍多，2026年新推出的 MVLAND 在三个月内 ARR 翻倍。 公司还正从固定订阅转向"算力点（compute-point）"消耗计费：用户为实际的生成与调整工作量付费。2026年第一、二季度，用户AI算力点消费均环比增长超46%。这让价格与创造的价值挂钩，也抬升了重度使用产品的每付费用户平均收入。 这也解释了为什么美图敢把生产力应用当作"第二增长曲线"：一旦用户养成按次付费的习惯，边际成本极低、毛利极高的AI生成就会变成持续现金流。对一家曾经靠广告吃饭的公司来说，这是从"卖曝光"到"卖结果"的根本转向。 ## 一个合作与一波出海 美图在设计室落地了多Agent团队协作工作流，并与 WPS Office 达成合作，把AI能力嵌入桌面套件。它还在按审美偏好划分市场，于巴西、墨西哥等增长较快的地区搭建运营中心。生产力应用月活创3300万新高，海外月活同比增长超80%。 ## 为什么这事不只关乎美图 美图是中国消费互联网公司转型的一个样本：靠广告的轻松增长正在退潮，真正稳的钱来自用户愿意付费使用的AI能力。一个曾经靠贴纸和免费修图变现的App，如今从专业设计工作流和按量计费的算力点里赚钱。若这条路径走通，应用公司的收入会比波动的广告需求更稳，也会奖励那些能把消费习惯转成生产力工具的公司。 但风险同样清晰。AI带来的增量仍压在少数爆款产品上，一次失败的新品就可能拖累整体叙事；算力点（compute-point）模式也考验用户信任——如果"多用多付"的感受强过"更省事"，增长就会卡住。对行业而言，美图的意义在于证明：消费级AI不一定只能靠补贴换规模，把能力做深、把付费做细，同样能跑出利润。 对普通用户来说，这也是一个信号：你熟悉的修图、设计工具，正在从"买会员"变成"按量付费"。短期看更灵活，长期看则要求你更清楚自己的真实使用强度，否则可能反比固定订阅花得多。 ## 诚实的局限 以上数字来自美图2026年8月26日的中期业绩公告及证券时报、中国日报、第一财经等报道，均为公司口径，且公告注明中报数据未经审计。ARR 与算力点增速描述的是特定AI产品线的增长，并非全公司；较高的百分比增速建立在仍属早期的绝对基数之上。货币换算采用近似汇率（≈1美元兑7.18元）。我未独立核实美图的单用户算力点经济模型，也未验证 WPS 合作的实际市场渗透率。 ## 普通人现在能做什么 - 如果你在用影像或设计类App，算一算"算力点"套餐是否比固定订阅更划算——取决于你的真实使用量。 - 创作者和小店主可以拿美图的多Agent设计工作流和手动修图时间比一比，ARR 的高增长说明这类工具成熟得很快。 - 关注中国AI应用市场的读者，可以留意"订阅转用量"这一趋势：它很可能成为消费级AI软件的默认变现方式。 --- 来源：脑机网（https://aiai.cafe/）｜原文：https://aiai.cafe/a/njw-cfedcd 本内容仅供参考，不构成投资建议。