上午九点半，上海的开盘钟敲响，屏幕转眼红成一片——在中国，红色代表上涨。一家从未盈利的芯片公司，市值瞬间超过了许多老牌半导体企业。
科创板（STAR Market）的交易员见过新股大涨，却很少见到一家仍在烧钱做GPU的公司有如此场面。
沐曦集成电路（上海）股份有限公司（沐曦集成）正式登陆资本市场。比起股价能否守住，这次上市更值得问的是：中国市场的资金，究竟还愿不愿意为国产GPU买单。
关键要点
- 沐曦集成于2025年12月17日在上海证券交易所科创板挂牌，股票代码688802，募资约41.97亿元（约合5.8亿美元／46亿港元）。
- 股价以700元开盘，较104.66元的发行价高出568.83%，市值一度突破2800亿元（据《上海证券报》；深圳罗湖区政府一则稿件称盘中峰值接近3600亿元）。
- 公司目前仍未盈利，被纳入科创成长层（STAR Growth Tier）；招股书预计最早2026年实现盈亏平衡。
- 本次发行募资用于三个GPU研发与产业化项目，从受理到过会仅用117天。
沐曦到底做什么
沐曦设计的是全功能GPU（full-function GPU）——单颗架构同时承担AI训练与推理、通用计算以及图形渲染。其已上市产品线包括面向AI推理的曦思N系列、面向训推一体的曦云C系列，以及仍在研发中的图形芯片曦彩G系列。
"一颗芯片，多种任务"是它区别于纯AI加速卡与传统显卡的思路。沐曦认为，统一架构能减少客户搭建智算集群时的软件碎片化。
公司成立于2020年，和多数国产GPU新势力一样，研发投入沉重而收入单薄。招股书显示，营收从2022年的43万元，增至2023年的5302万元、2024年的7.43亿元，再到2025年前三季度的12.4亿元——曲线陡峭，却仍未跨越盈利线。
数字背后：为何一家亏损公司能拿到这样的估值
本次IPO以104.66元／股发行4010万股新股，约占发行后总股本的10%，募资41.97亿元（约合5.8亿美元／46亿港元）；扣除承销与发行费用后，净额约39.0亿元。
上市首日股价以700元开盘，较发行价高出568.83%，市值一度突破2800亿元。作为对比，本次上市从受理（2025年6月30日）到上市委过会（2025年10月24日）历时117天；同期的摩尔线程（Moore Threads）走完同一流程用了88天。
几件事共同促成了这场追捧：国产GPU上市公司稀缺，每一家新面孔都被视作算力自主的代理标的；沐曦已有推理与训练产品并规划了图形路线，故事不止于PPT；科创成长层（科创成长层）让符合条件却尚未盈利的硬科技公司得以上市，拓宽了可上市芯片企业的范围。
投资者为何仍然买单
这些都不保证股价站稳。首日近569%的涨幅，已经把多年完美执行的预期提前兑现，公司也在招股书中提示，其2024年市销率远高于可比同行。
这场上市真正显示的是：市场对国产加速卡的配置需求，已经不再经过"概念股"（concept stocks）这道过滤。买家押注的不是某一个模型，而是一家经过监管审核、在交易所挂牌、产品矩阵公开、募资用途明确的公司。
三个获投项目——新一代通用GPU、新一代AI推理GPU、面向前沿场景的高性能GPU技术——都是资金密集型工程。沐曦预计最早2026年盈亏平衡，这一判断取决于收入能否持续复利式增长，以及规模扩张时毛利率能否守住。
这对中国GPU融资窗口意味着什么
沐曦的暴涨是一个更宽泛转向中的一个数据点：中国GPU与AI芯片设计公司正更快地走向公开市场，公众投资者也愿意为尚未盈利的硬件出资。2025年12月沐曦与摩尔线程先后在科创板登场，把GPU设计从风投赌注变成了可上市的资产类别。
这对需要数十亿元晶圆与流片的创业者是好事，对可能锚定首日狂欢而非三年路线图的散户则更具风险。
诚实的局限
本文数据来自沐曦招股书及《上海证券报》、上交所新股平台披露的发行信息。首日股价波动剧烈，反映短期情绪，不等于基本面价值。营收与盈亏平衡指引来自公司自身申报文件，可能随执行与需求变化。文中未对订单背后的商业兑现做独立审计。本文不构成投资建议。
普通人现在能做什么
1. 看募资用途，而非头条涨幅。沐曦三个GPU项目告诉你钱去哪了，可对照后续申报中的交付节点判断。
2. 把科创成长层（科创成长层）当作观察清单。它现在容纳符合条件却未盈利的硬科技公司，按解禁日筛选可预判供给压力。
3. 用基本面给同行排序。若关注国产GPU，把沐曦与摩尔线程（Moore Threads）放在营收轨迹与毛利率上比较，而非首日涨幅。