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title: "AI股深度调研｜一块电子皮肤，为什么撑不起利润？"
date: 2026-11-11
category: A股调研
site: 脑机网
canonical: https://aiai.cafe/a/njw-b530d8
language: zh-CN
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# AI股深度调研｜一块电子皮肤，为什么撑不起利润？

> 汉威科技（300007）的三季报里，有一组数字很容易让人看错。

汉威科技（300007）的三季报里，有一组数字很容易让人看错。

前三季度营收15.81亿元，同比下降7.11%；归母净利润8644.77万元，同比只涨1.89%；但扣非净利润7258.43万元，同比涨了89.88%。同一份报表，两个利润指标差了八十多个百分点。

## 九成增长是怎么来的
先把口径摆清楚。归母净利润是全部利润，扣非是剔除了卖资产、政府补助这类非经常性损益之后的利润。

按这两个数倒推，去年同期归母约8484万元，扣非约3823万元，中间差了四千六百多万元的非经常性收益。今年这部分没了，所以归母几乎没动，扣非显得猛涨。

再看主营。前三季度毛利率36.10%，比去年同期提升5.02个百分点。营收在降，毛利率在升，说明它主动或被动地少做了一些低毛利的活。这是利润质量改善的证据，但改善的起点很低。

第三季度单季就得拆开看了：营收5.15亿元，同比降1.96%；归母1839.82万元，同比降28.61%；扣非1281.45万元，同比降1.35%。三季度利润是往下走的。

还有一个数字比利润更值得盯：经营活动产生的现金流量净额是负1.245亿元。

## 机器人那块，是真的，但还很小
汉威做气体传感器起家，这几年在机器人触觉上投入不小。据公司官网发布的信息，2026年8月世界机器人大会上，它把一款电容式全身电子皮肤作为新品首发，公司方面称其为全球首款。

柔性触觉传感器也已经拿到多家机器人厂商的小批量订单。

「全球首款」和「小批量」这两个词放在一起，就是它现在的真实位置。

看结构更清楚。按2026年中报口径，智慧城市系统解决方案收入4.52亿元，占42.35%；智慧安全系统解决方案2.54亿元，占23.84%；传感器2.36亿元，占22.12%；其他1.25亿元，占11.69%。而这2.36亿的传感器里，还包括气体、压力、流量等传统品类，机器人触觉只是其中很小的一块。

也就是说，撑起15.81亿元营收的，主要是智慧城市和智慧安全这两块工程业务，不是电子皮肤。

## 五年看下来，主业在原地
把时间拉长一点。2022年营收23.95亿元、归母2.76亿元；2023年22.87亿元、1.31亿元；2024年22.28亿元、7668万元；2025年24.14亿元、1.59亿元。营收四年在22亿到24亿之间打转，归母从2.76亿掉到1.59亿，中间2024年只有7668万元。

2026年前三季度营收同比下降7.11%，比2025年全年的水平明显回落。这说明电子皮肤带来的增量，还远远补不上传统业务的缺口。

研发投入是另一面：前三季度研发费用1.59亿元，研发费用率10.03%。这个比例在传感器行业不算低，钱确实在往新方向上投。但研发费用化会直接压当期利润，所以短期报表不会好看。

## 该盯哪一栏
市场给的定价不低。11月5日收盘38.35元，涨3.29%，总市值125.58亿元，当天主力资金净流入1.05亿元。对一家前三季度归母不到九千万的公司来说，这个市值里装的主要是预期。

预期要落地，得看三件事，而且都能在报表里查到。

一是传感器那一栏的绝对额。中报是2.36亿元，下一份定期报告里这个数如果明显抬升，说明触觉产品开始放量；如果还是这个量级，说明仍是送样和小批量。

二是毛利率能不能守住。36.10%是近几年的高位，靠的是产品结构往高毛利调；如果四季度掉回去，说明改善是一次性的。

三是经营现金流能不能转正。负1.245亿元意味着利润还没变成钱，应收账款和存货占着资金。

「全球首款」是发布会的语言，「小批量」是报表的语言。这两句话之间的距离，就是这家公司接下来一年要走的距离。

**免责声明：本文财务数据取自公司第三季度报告与公开行情，股价波动请自行承担，不构成任何投资建议。**

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来源：脑机网（https://aiai.cafe/）｜原文：https://aiai.cafe/a/njw-b530d8
本内容仅供参考，不构成投资建议。