--- title: "募了37亿港元，三年半亏了28亿：天数智芯的7nm故事" date: 2026-11-09 category: 资本市场 site: 脑机网 canonical: https://aiai.cafe/a/njw-aed2e3 language: zh-CN --- # 募了37亿港元，三年半亏了28亿：天数智芯的7nm故事 > 一家上海芯片设计公司，在行业外几乎没人听过，2026年1月8日直接在香港向公众卖股票。 一家上海芯片设计公司，在行业外几乎没人听过，2026年1月8日直接在香港向公众卖股票。 它卖的东西很明确：用7纳米工艺做的通用GPU，面向中国的AI训练需求。股票代码9903，发行价144.60港元。 上市的时间点也很有意思——正是北京最想要"自己的芯片"的时候，而投资人确实来了。 ## 关键要点 - 天数智芯2026年1月8日在港交所主板上市，代码9903.HK，发行价144.60港元，全球发售2543.18万股，募资总额约36.77亿港元。 - IPO市值约354.4亿港元（约45亿美元）。 - 上市前它刚做完两轮：D轮超14亿元，D+轮20.5亿元，投前估值约120亿元；据财新统计，累计私募融资超过55.2亿元。 - 招股书引用弗若斯特沙利文：它是中国首家实现训练型与推理型通用GPU双量产、且采用7nm工艺的公司。 - 但亏损同样真实：2022至2024年净亏损5.54亿、8.17亿、8.92亿元，2025年上半年再亏6.09亿元。 ## 上市这一笔，逐项对账 - 上市日期：2026年1月8日，港交所主板，代码9903。 - 发行价：每股H股144.60港元。 - 发售股数：2543.18万股，其中香港公开发售254.32万股，国际发售2288.86万股。 - 募资总额：约36.77亿港元，扣除上市开支后净额约35.09亿港元。 - IPO市值：约354.42亿港元。 - 基石：18家，包括中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore、第四范式、华胜天成、安擎国际、汇添富（香港）、华夏基金（香港）等，合计认购约15.83亿港元，约占发售股份的43%。 香港公开发售部分超额认购414倍，这个倍数说明的不是公司质地，而是那一周市场对"国产GPU"这四个字的饥渴。 ## 上市前的弹药 2025年是一段密集的私募期。按招股书与上市文件：D轮超14亿元，红杉中国、元禾基金等在列；D+轮20.5亿元，投前估值约120亿元，星纳赫资本、衢州智造等参与；累计私募融资超过55.2亿元。 这条路径是中国芯片公司的标准剧本：先在一级市场拿一大笔，把流片、软件栈和产能排上去，几个月后再到二级市场要一笔。因为对手不会等你。 ## 为什么这块GPU重要 通用GPU是大模型的底座。训练和推理都要海量并行算力，而美国的出口管制把最先进的外国GPU挡在了门外——国产替代因此从"锦上添花"变成"战略必需"。 天数智芯的差异化在工艺成熟度：天垓系列做训练，智铠系列做推理，据招股书（引弗若斯特沙利文），它是中国第一家把两类通用GPU都用7nm做到量产的公司。出货量从2022年的7800片增长到2024年的1.68万片，2025年上半年单独就有1.57万片。 客户数也在爬：2022年22家，2024年181家。但集中度一直很高——2024年前五大客户贡献收入的73.4%，2025年上半年降到38.6%，公司自己解释为季节性，大客户倾向在下半年集中采购。 ## 财务的现实检查 增长是真的，亏损也是真的。收入从2022年1.89亿元，到2023年2.89亿元，2024年5.39亿元；2025年上半年3.24亿元，同比增长约64%，毛利率约50%。 但净亏损是5.54亿、8.17亿、8.92亿，2025年上半年6.09亿元——三年半累计亏损28.72亿元。研发开支分别为4.57亿、6.16亿、7.73亿元，占当年营收的241%、213%、143%。 换句话说，市场定价的是一个未来：中国的AI算力建在自己的硅片上。这家公司现在不赚钱，可能几年内也不会。 ## 诚实的局限 本文的关键数字——上市日期、代码、发行价、发售股数、募资额、市值、18家基石、D轮与D+轮规模、累计融资、出货量、收入与净亏损——来自港交所披露文件、公司招股书与财新、证券时报等报道。7nm"首家双量产"的说法出自招股书引用的弗若斯特沙利文，属付费咨询机构结论，本文未独立复核。120亿元投前估值与累计55.2亿元融资分别来自上市文件与财新口径。港元与美元按约7.8比1、人民币与美元按7.1比1折算，均为近似。本文不构成投资建议。 ## 普通人现在能做什么 - 关注半导体，就盯它的出货量与毛利率——通往盈利的路是走量，不是拿设计订单。 - 打新港股，先读招股书里的亏损曲线，再判断"7nm"是不是护城河。摩尔线程、壁仞也在同一窗口上市，横向比一比。 - 用国产AI服务的人可以知道一件事：这些芯片，是很多国产模型在出口管制下还能继续训练的原因。 --- 来源：脑机网（https://aiai.cafe/）｜原文：https://aiai.cafe/a/njw-aed2e3 本内容仅供参考，不构成投资建议。