--- title: "A股深度调研｜恒立液压：液压老炮押注机器人丝杠，第二曲线能跑多远？" date: 2026-08-26 category: A股调研 site: 脑机网 canonical: https://aiai.cafe/a/njw-a85548 language: zh-CN --- # A股深度调研｜恒立液压：液压老炮押注机器人丝杠，第二曲线能跑多远？ > 8月25日晚上，恒立液压（601100）发布 2026 年中报：**上半年营收 68.33 亿元、同比增长 32%；归母净利润 14.36 亿元、同比微增 0. 8月25日晚上，恒立液压（601100）发布 2026 年中报：**上半年营收 68.33 亿元、同比增长 32%；归母净利润 14.36 亿元、同比微增 0.5%**——一头一尾的反差，几乎是这家公司今年故事的全部缩影。 **主业增长 32%，但因为汇兑损失吃掉归母净利的增量，听起来像"增收不增利"**。**剥开外衣，里面藏着的真正故事是：一家挖机油缸老炮，已经悄悄把人形机器人丝杠做成了规模**。 30 年的"老炮"，正被新故事重估恒立液压成立于 1990 年代，靠**挖掘机液压油缸**起家，做到今天这家公司的基本盘是： ●**挖机油缸国内市占率超 60%**（浙商证券测算） ●**液压泵阀国内市占率超 30%** ●**液压油缸占营收 48%、泵阀 40%、铸件 8%、其他 4%** 2026 年 1-7 月，**国内挖掘机销量同比增长 25%**（内销 +19%、外销 +32%），公司挖机油缸销量同比增 30%。**挖掘机周期向上的红利，恒立是吃得到嘴里的**。 但资本市场今年明显是**把恒立液压当"机器人概念股"在炒**，而不是"挖机油缸股"——理由是它悄悄做的**线性驱动器业务**： ●**年产高精度直线导轨 36 万米**（已实现规模化量产） ●**年产精密磨削滚珠丝杠 7 万套**（已规模量产，新增客户超千家） ●**行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产**（对标海外巨头，国内双少数派） **行星滚柱丝杠**，**这是人形机器人关节的核心传动部件**——以前被博世、SKF、NSK 几家垄断，**国内能稳定量产的企业不超过 5 家，恒立是其中之一**。 中报数据里的"水分"和"干货" ## 增收不增利，到底是不是"陷阱"？ 2026H1 归母净利同比只增 0.5%——听着像很差。**但公司披露：剔除汇兑损失，经营性业绩实际上是大幅增长**。原因是海外业务（墨西哥工厂、英国/意大利/印尼/几内亚服务点）的美元、欧元资产，因为人民币升值而产生账面汇兑损失。 **这是会计层面的"假摔"，不是经营层面的"失速"**。**看扣非归母净利和经营性现金流，比看归母净利更能反映真实状况**——这类公司一旦汇率反弹，归母净利就会出现"被补回"的数字。 ## 业务真正看的是什么？ **挖机板块**：挖机油缸同比 +30%、挖机泵阀市占率持续提升 + 持续打入外资主机厂供应链（如卡特彼勒、约翰迪尔）。**这是基本盘的"压舱石"**。 **非挖板块**：液压马达在微挖、路机、钻机、滑移装载机等领域实现全面突破；铸件出口欧洲轨道交通；自研震动、转速、油污、位移四类传感器产品。**这是"广度扩展"**。 **线性驱动器板块**：精密磨削滚珠丝杠已规模量产，高精度直线导轨 36 万米年产能已落地，行星滚柱丝杠已送样多家客户。**这是真正的"第二曲线"**。 第二曲线到底能不能跑通人形的行星滚柱丝杠，**单台人形机器人用量：14-16 根**（每条腿/臂各 2-3 根）。**单根价值 1500-3000 元**，**单台人形机器人丝杠价值 2.1-4.8 万元**。 按 2026 全球人形机器人出货 4 万台测算，**全部用上国产行星滚柱丝杠的话，市场规模 8-20 亿元**——这只是 2026 一年的市场。**如果 2028 年全球出货冲到 100 万台**，**单丝杠赛道将变成 200-500 亿元市场**。 恒立液压已经具备年产 7 万套精密滚珠丝杠 + 36 万米直线导轨 + 已送样的行星滚柱丝杠。**这个产能，放在 2025 年初，对应 5 万台人形机器人；放在 2027 年，对应 20 万台**。 **问题是：人形机器人产业本身还在 0 到 1 阶段**——你不能假设它一定起来。**这是"机器人概念股"普遍存在的问题：故事领先业绩 2-3 年**。**恒立液压的优势是主业稳定，主营油缸+泵阀的现金流和利润，是底盘，是它扛故事的资本**。 估值与风险并存按 2026 中报推算，**恒立液压当前 PE-TTM 大约 41-43 倍**（按 8 月 25 日收盘价 + 2026 化年净利润测算），明显**高于挖机板块均值（20-25 倍）**，但**低于纯机器人概念股均值（80-100 倍）**。 它的位置，**介于"传统液压龙头"和"机器人丝杠新贵"之间**——既有人形机器人的想象空间，也有挖机周期的现实保护。**这是投资人最容易理解的"双重逻辑"估值结构**。 ## 风险点（必读） **第一，主业周期风险**：挖掘机销量具有强周期属性，2026 上半年 +25% 的增速不可持续。**一旦周期向下，油缸+泵阀业务首先承压**。 **第二，机器人放量节奏风险**：**2026-2027 年人形机器人产业链最大的不确定性，是单台用量、价值量、终端需求三件事的兑现节奏**。**如果真实需求不到规划的 30%，恒立的丝杠业务可能面临"产能过剩+价格战"**。 **第三，汇率风险**：海外业务占比已经超过 20%，**人民币汇率每升值 1%，公司归母净利减少约 2000-3000 万元**——这是 2026H1 中报"增收不增利"的主因。 **第四，估值消化风险**：**41-43 倍 PE 已经在"卖故事"，2027 年如果人形机器人出货不及预期，估值会向挖机板块均值回归**，**对应股价可能在 30%-40% 区间**。 现在你能怎么用这篇如果你只做一件事——**把这家公司加入"机器人产业链观察池"，每季度跟踪三件事**： 1.**行星滚柱丝杠的客户验证名单**（如果看到宇树 / 智元 / 优必选 / 小鹏 / 特斯拉其中两家出现在客户名单，估值立刻重估） 2.**扣非归母净利增速 vs 营收增速**（扣非增速持续高于营收增速，说明主业现金流好转） 3.**挖机行业国内+出口销量月度数据**（决定基本盘的"压舱石"是否稳固） 如果你是技术派——**盯 36 万米直线导轨 / 7 万套精密滚珠丝杠两条产线的开工率**：**开工率 >80% 是产能吃紧信号，开工率 <50% 是需求疲软信号**。 如果你是长期投资者——**这家公司的"护城河"挖得不浅**（挖机油缸市占率 60% + 行星滚柱丝杠核心技术储备），**但"故事能不能兑现"是个概率题**。 恒立液压正在赌的不是"机器人一定要爆发"，而是"**如果机器人爆发，我能成为国内少数稳定供货的供应商**"。**这个赌注，距离兑现还有 18-24 个月**。 **短期看挖掘机周期，中期看机器人出货，长期看能不能从'液压龙头'变成'液压+丝杠双轮驱动'。** > **风险提示**：本文所有财务数据来自公司公告、券商研报、上市公司公开信息。**股市有风险，投资需谨慎**——恒立液压属"传统液压+机器人概念"双逻辑标的，**估值受机器人板块情绪影响较大**。**任何因参考本文所做的投资决策，概与作者及发布方无关**。 脑机派对 2026.08.26 --- 来源：脑机网（https://aiai.cafe/）｜原文：https://aiai.cafe/a/njw-a85548 本内容仅供参考，不构成投资建议。