2020年在北京成立的一支团队，终于在2025年年末敲响了上市钟。贴在它身上的标签很重：中国第一家登陆公开市场的本土GPU公司。但标签之下的故事，谈不上是胜利凯歌，更像是一本在受限世界里从零造图形芯片的代价清单。
关键要点
- 摩尔线程于2025年12月5日在上海科创板挂牌，股票代码688795.SH，是被市场称为"全功能GPU（全功能GPU）"的首家本土上市公司（新华社、央广网）。
- 这次IPO快得反常：交易所6月30日受理，9月26日过会，约十周后挂牌；从受理到过会仅88天（新华社、央广网）。
- 公司发行7000万股新股，发行价114.28元/股——2025年A股最高的发行价——预计募资约80亿元（约11.3亿美元／约87亿港元），扣除费用后净募资约76亿元（约10.7亿美元／约83亿港元）（新华社、央广网）。
- 营收从2022年的4600万元增至2024年的4.38亿元，年复合增速超过200%；2025年上半年营收达7.02亿元，招股书称已超2022至2024三年全年营收之和（新华社、央广网）。
- 公司尚未盈利：2022至2024年归母净亏损分别为18.4亿、16.7亿、14.9亿元，2025年上半年再亏2.71亿元；招股书披露截至2024年末累计未弥补亏损约12.07亿元（中国经济网援引招股书）。
"全功能GPU"到底指什么
多数追逐AI的中国芯片初创只做窄类加速器——只跑模型训练与推理的矩阵运算。摩尔线程选了更难也更广的路：一颗同时做图形渲染与AI计算的GPU。其产品线覆盖AI智算、专业图形、桌面图形与智能SoC。
这个区别之所以重要，是因为两类任务用的是不同软件、面向不同客户。图形GPU要跑游戏与工作站的接口，AI芯片要跑训练与推理框架。两者都做，意味着要同时维护两套栈——工程更重，但产品能卖进PC、工作站和数据中心，而不只是AI实验室。
这一产品定位落在一个清晰背景下。在先进芯片受到出口限制的环境下，一家本土通用GPU供应商是战略资产，不只是商业标的。摩尔线程是为数不多走"全功能"路线的中国设计公司之一。
88天的冲刺
真正让同行侧目的是速度。据新华社与央广网，时间线为：6月30日受理，7月17日进入问询，9月26日过会，10月30日获批注册，12月5日挂牌。受理到过会仅88天。
科创板本就是为"硬科技"——半导体、航天、高端装备——提速而设，GPU设计公司正好契合，监管的节奏也反映了这一点。本次发行7000万股，均为新股，占发行后总股本14.89%。按114.28元/股计，上市时公司市值约537亿元（约76亿美元／约585亿港元）。
一个值得记下的小注脚：有29302股、约334.86万元的新股被弃购，由承销商包销。规模很小，却是一个安静的信号——并非所有投资者都想要这只年度最贵A股。
增长，与账单
营收曲线是故事里乐观的一半。从2022年的4600万元，到2025年半年就做到7.02亿元，轨迹陡峭。公司把跃升归因于AI智算需求与产品覆盖扩大。
亏损是另一半。2022至2024年合计烧掉约50亿元（约7.05亿美元／约54亿港元），2025年上半年再亏2.71亿元。招股书列出了八类风险，包括未弥补亏损、可能触发退市警示的条款，以及规模较大、存在跌价风险的存货。原因很直接：研发投入高，规模效应尚未显现。
对一家处于烧钱赛道的无晶圆厂（Fabless）芯片设计公司来说，这并不反常。反常的是披露的坦诚，以及公开市场开门的速度。
为什么一家GPU公司现在重要
中国的算力自主催生了数个AI加速器名字，但"全功能GPU"参赛者更少。摩尔线程的挂牌把一家本土通用GPU摆到公众投资者面前，也逼出一个行业回避的问题：中国设计公司能否匹敌的不仅是算力，更是让GPU真正好用的软件生态？
比起任何单一跑分，这个生态问题才决定"首家本土GPU股"会成为持久品类还是一次性标签。硬件是容易宣布的部分；驱动、库与开发者信任，才是要以年计的爬坡。
诚实的局限
本文依据公司招股书与围绕2025年12月挂牌的中文权威媒体报道（新华社、央广网）。我们未对挂牌后的股价表现建模，且挂牌不等于商业验证。我们所引来源未披露市占率、跑分或客户集中度数据。"首家本土GPU股"是公司与媒体使用的市场标签，并非经审计的排名。亏损为历史数据，盈利路径是公司自身预测，仍未验证。我们未核实挂牌后任何交易价格变动，并认为其与业务判断无关。
普通人现在能做什么
1. 若你关注中国半导体自主化，追踪摩尔线程能否把招股书里的产品线——面向AI与图形的全功能GPU——转化为试产之外的量产定点与具名客户。
2. 若你投资A股"硬科技"，在把"首家GPU股"当作质量信号之前，先读招股书风险段（未弥补亏损、退市触发条款）。
3. 若你基于中国算力构建系统，留意本土全功能GPU能否补齐软件短板（CUDA级生态），因为对真实采用而言，这比硬件参数表更重要。