在北京一处园区里，一支2020年起步的团队终于敲响了上市钟。贴在这家公司身上的标签很重：中国首家走向公开市场的本土GPU公司。故事的内核与其说是胜利，不如说是在受限世界里从零造一颗图形芯片要付出的代价。
关键要点
- 摩尔线程（Moore Threads）于2025年12月5日在上海科创板挂牌，代码688795.SH，是被新华社、央广网称为首家以"全功能GPU"名义上市的本土企业。
- IPO速度异常快：交易所2025年6月30日受理，9月26日过会，约十周后上市；从受理到过会仅88天。
- 公司发行7000万股新股，每股114.28元——这是2025年A股IPO最高发行价，募资约80亿元（约合11.3亿美元/87亿港元），净额约76亿元（约合10.7亿美元/83亿港元）。
- 营收从2022年的4600万元增至2024年的4.38亿元，复合年增长率超200%，到2025年上半年达7.02亿元，招股书称已超过2022—2024三年全年营收之和。
- 公司尚未盈利：2022—2024年净亏损分别为18.4亿、16.7亿、14.9亿元（合计约7.05亿美元/54亿港元），2025年上半年再亏2.71亿元；招股书称截至2024年底累计未弥补亏损约12.1亿元。
"全功能GPU"到底指什么
多数追逐AI的中国芯片初创做的是窄加速器——只跑模型训练与推理的矩阵运算。摩尔线程走了一条更难也更宽的路：一颗同时做图形渲染与AI计算的全功能GPU。其产品线覆盖AI计算卡、专业图形、桌面图形和智能SoC。
两者差异在于技术与客户都不同：图形GPU要跑游戏和工作站接口，AI芯片要跑训练与推理框架。两者兼顾意味着同时维护两套软件栈——工程更重，但产品能卖进PC、工作站和数据中心，而不只是AI实验室。
其叙事背景很清楚：先进芯片受出口管制，通用GPU的本土供应商是战略资产。摩尔线程是少数走全功能路线、而非专用加速器的中国设计公司。
88天冲刺
让对手侧目的正是上市速度。据新华社与央广网，时间线为：6月30日受理，7月17日进入问询，9月26日过会，10月30日注册获批，12月5日上市，受理到过会窗口为88天。科创板本就为半导体、航天、高端装备等"硬科技"加速，GPU设计公司正中靶心。
本次发行7000万股全部为新股，占发行后股本14.89%。按114.28元/股，上市首日市值约537亿元（约合76亿美元/585亿港元）。
一个值得记下的小注脚：有29,302股、价值约335万元的认购被弃购，由承销商包销。规模不大，却是个安静信号——并非每位投资者都想要这只年度最贵A股。
增长与账单
营收曲线是乐观的那一半：从2022年的4600万元到2025年半年就达7.02亿元，斜率陡峭。公司将其归因于AI算力需求与产品覆盖扩大。
亏损是另一半。2022—2024年合计烧掉50亿元，2025年上半年再亏2.71亿元。招股书列出八类风险，包括未弥补亏损、可能触发退市警示，以及存在减值风险的大额库存。原因直白：重研发而规模效应未现。
这对重资产的无晶圆芯片设计商并不罕见；罕见的是披露的坦诚与公开市场开门的速度。
为什么GPU厂商此时重要
中国算力自主催生了多家AI加速器公司，但全功能GPU选手更少。摩尔线程上市把一颗国产通用GPU摆到公众投资者面前，也逼出行业回避的问题：中国设计者能否不仅追上算力，更追上让GPU真正有用的软件生态？
决定"国产GPU第一股"是持久品类还是一次性标签的，正是生态问题，而非任何单一跑分。硬件好宣布，驱动、库与开发者信任才是常年攀爬。
诚实的局限
本文基于公司招股书及围绕2025年12月上市的国内官媒报道（新华社、央广网）。我们未对上市后股价表现建模，上市不等于商业验证。所引源未披露市占率、跑分或客户集中度数据。"国产GPU第一股"是公司与媒体的市场标签，而非审计排名。亏损为历史数据，盈利路径为公司自身预测且未经证实。我们未核实上市后任何交易价格变动，并视其与业务评估无关。
普通人现在能做什么
- 若关注中国半导体自主，追踪摩尔线程能否把招股书里的管线——面向AI与图形的全功能GPU——从试用转化为具名客户的设计取胜。
- 若投资A股"硬科技"，在把"GPU第一股"当质量信号而非定位标签前，先读招股书风险章节（未弥补亏损、退市触发项）。
- 若用中国算力构建应用，关注本土全功能GPU能否补上软件缺口（类CUDA生态），因为对真正落地而言这比硬件参数表更重要。