---
title: "AI股深度调研｜AI光模块的\"卖铲人\"天孚通信：四成净利率，是运气还是真功夫？"
date: 2026-10-22
category: A股调研
site: 脑机网
canonical: https://aiai.cafe/a/njw-73f85b
language: zh-CN
---

# AI股深度调研｜AI光模块的"卖铲人"天孚通信：四成净利率，是运气还是真功夫？

> 淘金热里最先富起来的，往往不是挖金的，是卖铲子的。AI算力这座金矿里，光模块是那把热门铲子，而天孚通信做的是比铲子更上游的生意——光器件。这家公司半年报的净利率接近四成，在制造业里几乎是异类。

淘金热里最先富起来的，往往不是挖金的，是卖铲子的。AI算力这座金矿里，光模块是那把热门铲子，而天孚通信做的是比铲子更上游的生意——光器件。这家公司半年报的净利率接近四成，在制造业里几乎是异类。

## 财报成色：营收平稳增长，利润率一骑绝尘
据证券时报、央广网及上海证券报对半年报的报道，天孚通信（300394）2026年上半年实现营收28.28亿元，同比增长15.15%；归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。公司拟每10股派发现金红利5元（含税）。

细拆结构更有信息量：无源光器件业务上半年同比增长超77%，成为增长主引擎；外销占比约58.5%，海外AI数据中心建设是最大推手。利润增速（33.92%）明显快于营收增速（15.15%），印证了产品结构在向高附加值方向迁移。

## 为什么净利率能到四成
半年报里有一句容易被忽略的关键信息：受个别物料阶段性供给短缺影响，公司有源光器件提产受到较大限制，业绩增长因此"受到一定限制"。翻译过来：这是一家在产能受限的情况下依然做到高增长的公司。

天孚的高利润率来自模式本身——它不做整只光模块，而是做光模块内部的精密元件和光引擎封装集成，客户覆盖全球主流光模块厂商。这种"卖配件给所有淘金者"的定位，加上无源器件不需要随代际更迭频繁重置的工艺积累，让它在AI算力竞赛中旱涝保收：无论哪家光模块厂赢，都要买它的无源器件。公司同时披露，上半年研发投入1.95亿元、同比增长超55%，押注CPO等下一代技术路线；苏州超级工厂预计2027年起陆续投用，泰国基地正在稳步提产。

## 读这份财报要留心的三件事
给关注该公司的读者几点提示（以上为公开信息分析，不构成任何投资建议）：

1. 物料短缺是双刃剑——它现在压制了收入，未来缓解时可能释放业绩；但同样说明供应链话语权不完全在自己手里，需跟踪提产进展；

2. 估值已经包含高预期——高净利率公司最大的风险不是亏损，是增速换挡时估值的剧烈修正，半年报的高分红值得肯定，但别把过去的外推成永远；

3. 看下一份季报重点核对两处：无源器件增速能否维持、泰国产能爬坡是否兑现，这是判断"卖铲人"故事成色的直接依据。

AI基建的投资逻辑千头万绪，但有一条最朴素：只要数据中心还在扩建，元件供应商的订单表就比谁都诚实。

---

来源：脑机网（https://aiai.cafe/）｜原文：https://aiai.cafe/a/njw-73f85b
本内容仅供参考，不构成投资建议。