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title: "AI股深度调研｜海外收入首超国内，这家扫地机器人公司却有个\"隐秘的角落\"？"
date: 2026-10-08
category: A股调研
site: 脑机网
canonical: https://aiai.cafe/a/njw-6a9b5d
language: zh-CN
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# AI股深度调研｜海外收入首超国内，这家扫地机器人公司却有个"隐秘的角落"？

> **风险提示在先**：本文为公开信息整理与个人视角分析，不构成任何投资建议。

**风险提示在先**：本文为公开信息整理与个人视角分析，不构成任何投资建议。

一家靠扫地机器人起家的公司，最近交出的半年报里有两组数据打架，值得所有投资者看仔细。

据公司8月下旬披露的半年度报告：2026年上半年营收103.41亿元，同比增长19.18%；归母净利润12.48亿元，同比增长27.40%。营收利润双增，表面看无可挑剔。但另一组数字是：扣非净利润8.05亿元，同比下降6.37%。

## 一、净利润涨、扣非跌，剪刀差从哪来
答案写在报表里：当期确认了公允价值变动损益、资产处置收益等非经常性损益约4.42亿元。剔除这部分一次性收益，主业利润其实是微降的。

原因主要有两个：一是原材料与半导体零组件成本上行，二是汇兑损失扰动——这两项恰是做出口生意的企业的典型成本。中报同时显示，二季度海外收入占品牌收入的比重首次超过国内，达到51%。

一句话概括这份财报：主业在放量，海外是引擎，但成本和汇率在暗中抽血。

## 二、真正亮眼的是海外增速
拆开看收入结构，这家中报其实藏着一条漂亮曲线：

- 科沃斯品牌服务机器人收入60.94亿元，同比增长26.82%；
- 添可品牌收入40.51亿元，同比增长10.66%，洗地机全球出货量同比增13.9%；
- 海外市场上，两大品牌收入分别增46.5%和40.6%；
- 擦窗、割草、泳池机器人等新品类海外收入同比大增75.1%。
扫地机器人在国内市场因国补退坡阶段性承压的背景下，海外和新品类几乎是凭一己之力撑起了增长。这也是整个清洁电器行业的共同剧本：国内打存量，海外打增量。

## 三、跟踪这只股票的三条线
其一，成本端何时缓解。半导体零组件涨价和汇兑压力若回落，扣非利润弹性会立刻显现；其二，新品类能否持续放量。割草机器人、泳池机器人是欧美市场的高客单价品类，第二曲线的成色决定估值天花板；其三，国内份额。线上零售份额保持第一是基本盘，退坡后的国补影响需要逐季观察。

值得强调的是，"净利润增速"和"扣非增速"背离的状态不会永远持续，要么成本回落让主业利润追上来，要么一次性收益消退让报表回归平常。两条路通向的估值含义完全不同，这是持有人最需要盯住的分岔口。

## 普通人该怎么看
一句话方法论：看这类出海制造公司，先看扣非、再看海外占比、最后看新品类订单。利润表会说话，但要先学会听它不想让你听懂的部分。

**风险提示与免责声明**：本文基于公开报道与公司公告信息整理，相关财务数据以公司正式披露文件为准。文中提及的任何公司、证券均不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。

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来源：脑机网（https://aiai.cafe/）｜原文：https://aiai.cafe/a/njw-6a9b5d
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