6月30日收盘，寒武纪股价报1595.55元/股，总市值突破1万亿元——科创板首家万亿市值公司。
从2020年7月上市时不足258亿元，到今天万亿门槛，6年近38倍。从连续八年亏损到季度营收猛增159%，寒武纪的逆袭故事堪称中国AI芯片产业最疯狂的资本叙事。
连亏八年的"先烈"，怎么就翻身了？
寒武纪成立于2016年，2020年带着亏损上市，成为"AI芯片第一股"。从2017到2024年，连续八年亏损，每年研发投入超过营业收入——这在半导体行业被称为"烧钱炼丹"模式。
转折点在2024年Q4：单季度营收9.89亿元，同比增长75.51%；归母净利润2.72亿元，同比增长768.58%——首次盈利。2025年全年营收64.97亿元，同比增长453.21%；净利润20.59亿元，彻底终结八年亏损。
2026年Q1，营收28.85亿元，同比增长159.56%，单季营收接近2025年全年的一半。合同负债从2025年末的61万元暴涨到3.96亿元——订单急剧膨胀。
三大驱动力：国产替代+推理爆发+思元690
驱动力一：国产替代加速。2026年国内AI加速芯片市场规模有望突破2100亿元，国产份额预计提升至50%以上。工信部要求国产AI芯片比例达到70%——这不是建议，是硬指标。寒武纪作为国产AI芯片龙头，天然受益。
驱动力二：AI推理需求爆发。全球AI支出2026年预计达9400亿美元。字节跳动、阿里、腾讯、百度等互联网大厂纷纷加大国产AI芯片采购力度。中国AI大模型周调用量达23.45万亿Token，连续十周稳居全球首位——推理算力需求正在替代训练算力成为新增长极。
驱动力三：思元690量产。2026年初，寒武纪新一代旗舰云端AI芯片思元690实现量产。2025年公司智能芯片及板卡产量达12.77万卡，同比增长409.84%。有消息称，寒武纪产品已实现对DeepSeek V4等万亿参数大模型的即时适配。
万亿市值背后的风险
当然，寒武纪并非没有隐忧。公司客户集中度偏高——近三年前五大客户销售金额占比分别为92.36%、94.63%、88.66%。如果大客户转向自研芯片（如字节跳动已启动自研），寒武纪的增长引擎可能失速。
6月30日突破万亿当晚，寒武纪主动发布风险提示公告，列明滚动市盈率368.97倍，明确提示估值较高风险。7月1日开盘下跌，市值回撤至9332亿元。
核心观点：寒武纪从连亏八年到万亿市值，不是纯粹的资本狂欢，而是中国AI芯片产业从技术攻坚走向规模化商业落地的真实写照。国产替代的刚性需求、推理算力的爆发性增长、新一代芯片的量产交付——三大驱动力正在将寒武纪从"概念股"推向"产业股"。
但万亿市值可能不是终点。技术的领先性、供应链的稳定性、客户结构的多元化——这些才是决定寒武纪未来十年能走多远的真正变量。对于投资者来说，寒武纪的故事不在于"6年38倍"的过去，而在于"国产AI芯片能否真正替代英伟达"的未来。