人形机器人最确定的受益者，一定是上游零部件。但「确定」二字，落在财报上常常是另一番光景。中大力德（002896）就是一面镜子。
公司是精密传动零部件龙头，产品覆盖智能执行单元、减速电机、精密减速器（行星、RV、谐波全品类）。公开信息显示，它是宇树科技全品类减速器第一大供应商，整机减速器采购占比超63%，双方签下32亿元三年长期定点订单，匹配宇树11万台整机扩产，并通过产业基金间接参股宇树，形成「供货加股权」双重绑定。在减速器占整机成本约35%的人形机器人里，它是订单确定性最强的标的之一。
但翻开财报，现实偏冷。2025年营收10.41亿元，同比仅增6.61%；归母净利润6270.60万元，同比下降13.57%；扣非净利润4647.56万元，降20.27%。毛利率26.10%，净利率6.00%，加权ROE仅5.29%。2026年一季度更承压：营收2.42亿元（+5.12%），净利1106.20万元，同比大降36.42%，主因期间费用增加拖累毛利率。
公司自己也在调研中坦言：「目前人形机器人相关营收占公司总体营收比例较小，不会对业绩产生重大影响。」2025年股价曾累计涨204%，最新动态市盈率超300倍、市净率约12倍、市销率约14倍——预期早已远远跑在现实前头。对比同行，双环传动2025年净利12.62亿、绿的谐波为人形谐波绝对龙头，中大力德的「一供」光环更多是未来期权，而非当期利润。
投资逻辑要分两层看。乐观面：浙商证券测算2025至2030年全球人形机器人减速器市场空间复合增速173%，2030年达908亿元；中大力德全品类卡位加宇树一供加间接持股，有望率先兑现客户验证。谨慎面：当前业绩由传统通用设备（减速电机、智能执行单元占营收超七成）支撑，机器人收入占比仍小，高估值需后续订单大规模转化来消化。
对股民的观测指标：宇树定点订单实际交付节奏、精密减速器业务增速、人形机器人相关营收占比变化、毛利率能否回升。
风险提示：人形机器人量产进度不及预期、定点订单转化不及预期、高估值回调风险、传统主业竞争加剧。本文基于公开财报与权威报道整理，不构成投资建议。
所以中大力德的故事，本质是一场关于「预期」的考试。市场愿意为人形机器人的未来付溢价，前提是那份未来要按期兑现。对持有它的股民，盯紧每个季度的机器人营收占比，比盯股吧里的情绪更靠谱。光环会褪色，订单和毛利不会说谎。
脑机派对 · 2026.08.06