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title: "AI资本市场｜华为养大的孩子，估值九百亿了？"
date: 2026-11-14
category: 资本市场
site: 脑机网
canonical: https://aiai.cafe/a/njw-50e07c
language: zh-CN
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# AI资本市场｜华为养大的孩子，估值九百亿了？

> 一家和华为同名出身的公司，走了174天，把A股的门敲开了。

一家和华为同名出身的公司，走了174天，把A股的门敲开了。

11月12日，深交所上市审核委员会2026年第61次审议会议结果显示：超聚变数字技术股份有限公司首发获通过，符合发行条件、上市条件和信息披露要求。据中国基金报报道，这家公司5月22日获受理，到过会只用了174天，保荐机构是中信证券。

## 它是从哪来的
超聚变的前身是华为的x86服务器业务。2021年华为实施战略调整，把服务器业务剥离出去，新设超聚变作为承接主体，随后豫信电科体系设立的河南超聚能取得其100%股权，华为正式退出。如今公司实际控制人为河南省国资委，总部在郑州。

股东名单里国资色彩很重。招股书披露，公司现有股东53名，中移资本、电信投资、中国互联网投资基金、国有企业结构调整基金二期、人保资本等都在其中。《2025全球独角兽企业500强报告》给出的估值超过900亿元，全球第70位、中国区第28位。

## 报表里的一条拐线
财务数据是这份招股书最有看头的部分。

2023年到2025年，营收从250.92亿元涨到442.67亿元再到582.46亿元，但归母净利润只从5.07亿元爬到10.30亿元，规模在涨、利润薄，是典型的整机厂生意。

拐点出现在2026年上半年。据证券时报网报道，这半年公司营收372.86亿元，同比增长20.78%；归母净利润21.08亿元——半年赚的钱，是2025年全年的两倍多。主营业务毛利率也从2025年的8.58%回升到15.49%，提高6.91个百分点。

业务结构同步换挡。上半年AI服务器营收198.52亿元，占主营收入的53.29%，第一次超过通用服务器成为第一大收入来源。

市场地位方面，IDC口径显示：2025年公司服务器出货量位居中国市场第二，市场占有率从2022年的11.7%提升到14.2%；标准液冷服务器份额从2022年到2025年连续四年中国第一；国产化服务器销售额居中国市场第一。

## 审核现场问的是什么
过会不等于没有问号。深交所上市委现场问询的核心问题直指要害：结合算力需求变化、下游客户资本开支、经营性现金流等情况，说明毛利率变动趋势，以及经营业绩增长是否具有可持续性。

这个问题问在了点子上。上半年毛利率跳升，公司自己的解释是需求大于供给带来的议价能力提升，加上供应链管理平抑了原材料涨价。换句话说，赚的是行业景气度的钱。景气窗口一旦收窄，15%以上的毛利率能不能守住，要看下一份财报。

募投的方向倒是清晰：80亿元里，40.8亿元投向新一代算力基础设施研发及产业化，20.3亿元建智慧制造园区及研发中心，8.9亿元攻智能算力与AI关键技术研发，10亿元补流。据河南日报报道，这是今年以来创业板受理的最大规模项目。

从华为剥离算起五年，这家公司走完了承接、融资、扩表、过会四步。注册生效后的发行定价，和上市后第一个完整财年的利润成色，才是真正的考场。

**免责声明：文中财务数据来自招股说明书与公开报道，仅作信息参考，不构成任何投资建议。**

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来源：脑机网（https://aiai.cafe/）｜原文：https://aiai.cafe/a/njw-50e07c
本内容仅供参考，不构成投资建议。