关键要点
- 美图公司(1357.HK)2024 年营收 33.4 亿元(约 4.64 亿美元 / 36 亿港元)，同比增长 23.9%；经调整净利润 5.86 亿元(约 8100 万美元 / 6.37 亿港元)，同比增长 59.2%。
- 撑起 AI 功能的影像与设计产品收入 20.9 亿元(约 2.9 亿美元 / 22.7 亿港元)，同比增长 57.1%，占总营收 62.4%。
- 截至 2024 年 12 月 31 日，付费订阅用户约 1261 万，同比增长约 38.4%，订阅渗透率约 4.7%。
- 全球月活用户达 2.66 亿，其中海外 9451 万，同比增长 21.7%。
- 生产力产品线美图设计室营收 2 亿元(约 2770 万美元 / 2.17 亿港元)，同比翻倍，订阅用户 113 万。
人人都装、却没人肯掏钱的应用
美图大半辈子都是"有名没钱赚"。美图秀秀管修图、美颜相机管拍照特效，连续九年坐稳中国影像和相机类目的头把交椅，但免费大军不等于生意。2024 年的成绩单说明转向终于见效：公司靠 AI 驱动的功能，把用户从免费编辑拽进了付费订阅。
赚钱靠的是功能，不是广告。AI 换装、AI 发型、AI 绘画，加上"粘土滤镜""脑洞"特效，因为成图能晒，在社交平台上跑得飞快。哪个市场滤镜爆了，应用就爬上当地 App Store，新用户里总有那么一拨转成 VIP。美图自己就把订阅暴涨直接挂在这批 AI 特效上。
数字到底说了什么
财务数据披露于 2025 年 3 月 18 日发布的年度业绩，并由中国日报、经济参考报佐证。这一年长这样：
- 总营收 33.4 亿元(约 4.64 亿美元 / 36 亿港元)，增 23.9%。
- 影像与设计产品 20.9 亿元(约 2.9 亿美元 / 22.7 亿港元)，增 57.1%，占六成二。
- 广告 8.5 亿元(约 1.18 亿美元 / 9.25 亿港元)，增 12.5%——慢一拍的第二引擎。
- 美业解决方案 3.8 亿元(约 5300 万美元 / 4.13 亿港元)。
- 经调整净利润 5.86 亿元(约 8100 万美元 / 6.37 亿港元)，增 59.2%。公司说明这个数剔除了一次性收益，包括 2024 年 12 月的一笔加密货币出售。
订阅盘是最干净的真实采用信号：截至 2024 年底付费用户约 1261 万，一年前约 910 万，渗透率 4.7%。全球月活也涨到 2.66 亿，海外 9451 万，增 21.7%，占总量 35.6%。
两个海外片段能看出病毒循环在转。2024 年 4 月，AI 绘画把 Wink 推上肯尼亚 App Store 总榜第一；2025 年 2 月，AI 换装把美颜相机海外版送上新加坡、泰国、越南等 12 个市场榜首，全球月活破 7200 万。视频剪辑分支 Wink 自身全球月活也跨过 3000 万。
不只有自拍
对"AI 落地"真正要紧的是跨过消费滤镜。美图在生产力工具上铺第三条增长线：面向商业摄影与设计的美图设计室，2024 年营收 2 亿元(约 2770 万美元 / 2.17 亿港元)，同比翻倍，订阅 113 万。公司研发支出也涨 43.3% 到 9.107 亿元，大头投在视觉大模型训练上，称训练耗资约 1.4 亿元。
这就是滤镜软件和工具公司的区别：同一个模型既能换发型，也能生成店铺海报，商业模式从广告曝光转向持续订阅。
据脑机网(BrainNet)首席科学家李锚表示，消费级 AI 应用真正的考题不是第一个爆款特效，而是新鲜感退去后，第二、第三个功能还能不能让用户继续掏钱。
以上为李锚个人观点，不代表本编辑部立场，亦不构成脑机网背书。
诚实的局限
利润这个数得细读。5.86 亿元是美图归属于股东的经调整净利润；别处披露的法定口径更高，因为它含了一笔公司特意单列的一次性加密资产收益。不论哪种口径，利润是真实入账的，但读者别把经调整数字当成总利润。所有数字来自美图自家业绩公告和国内财经媒体；12 国登顶 App Store、美颜相机 7200 万月活这类面向用户的宣称，没有独立审计，不过在美图通稿和多份报道里彼此一致。
"AI 公司"这顶帽子也该打个问号。美图自称 AI 应用公司，功能也由模型驱动，但拳头产品仍是叠了 AI 的照片和视频编辑器，不是通用助手。4.7% 的订阅渗透率意味着九成五以上的用户一分钱不花，增长故事压在把大盘里薄薄一层转化成付费上。当对手也放出类似特效，这层转化能否守住，公开记录里还没证明。
普通人现在能做什么
1. 如果你用修图或设计软件，留意你喜欢的那个出片效果是付费 AI 功能——美图说明行业正从免费滤镜走向订阅档位。
2. 对小生意来说，先试用美图设计室这类专用设计工具，再决定要不要找外包；2 亿元营收线说明它已经成熟，不是试水品。
3. 判断任何"AI 应用"的股票或故事时，把总用户和付费用户分开看——美图 2.66 亿月活，对真实生意的意义不如那 1261 万订阅。