一个被许多人称作泡沫的市场，仍在向 AI 企业敞开大门。
上市节奏没有放缓，即便美国数据中心股票出现波动，投资者也开始问更刁钻的问题。
对中国 AI 供应链而言，香港已成为私人雄心对接公共资本的主场。
数字说明了什么
路透社在 2026 年 10 月 17 日报道，受中国科技融资需求推动，香港今年前九个月共有 118 家公司上市，合计募资 3880 亿港元（≈494 亿美元），较 2025 年同期增长 106%。该数字按路透社给出的 1 美元兑 7.8479 港元折算。
这个总额覆盖期内所有 IPO，并非仅 AI 企业，因此不能简单等同于 AI 募资额。但 AI 与半导体相关企业是这轮回暖中显眼的驱动力量，属于自 2025 年启动、延续到 2026 年的上市浪潮的一部分——Z.AI、MiniMax、壁仞等先后上市或递表。
背景：港股如何走到今天
这股 2026 年的势头并非凭空出现。路透社年初引用的 LSEG 数据显示，香港在 2025 年通过 114 宗新上市合计募资约 365 亿美元，为 2021 年以来最强，是前一年的三倍多；AI 与半导体交易正是这轮复苏的主力。有了这样的底盘，2026 年的融资管线看起来更像是结构性转变，而不只是一次脉冲。
关键在结构。香港让一家公司能在同一场所同时对接国际机构资金与内地南向资金，又不必承受纽交所那样的直接监管风险。对于身处中美科技摩擦中的 AI 企业来说，这种折中足够有吸引力，把旗舰交易从纽约拉到了香港。
为什么花旗认为能扛住
花旗中国投资银行主管袁怀中（Simon Yuan）对路透社表示，尽管估值担忧升温、审视更严，中国 AI 供应链企业的上市仍应站稳脚跟。他的理由有三：
- 需求在境内中国资金与国际买家之间大致均分，分散了投资者基础。
- 内地"南向"资金持续流入香港股份，正成为关键的买方力量。
- 许多中国硬件玩家已在内地之外建立制造布局，有助于服务全球客户、缓和地缘摩擦。
重心转向模型与应用
袁怀中提示了明年港股管线的一个变化：焦点预计将从纯硬件，转向中国的 AI 模型与应用开发者。但他附加了条件——这些公司"需要有经证实的商业模式"，并"展现出极强的增长与盈利能力"。
这个条件很关键。第一波港股 AI 上市更依赖硬件与基础设施故事，近期收入更清晰；下一波模型实验室与应用开发者，将面临更苛刻的拷问：经常性收入、毛利率，以及大规模推理服务的成本。
需要警惕的地方
袁怀中的乐观带有保留："如果整个美国 AI 周期转向——我们最近几周已看到一些波动——影响会波及各地，香港也不例外。"中国硬件供应商借全球 AI 基础设施热潮获得了销量增长与更高单价，这一顺风若因美国需求走弱而逆转，便会反过来施压。
对全球投资者意味着什么
结论不是"每宗 AI IPO 都会成功"，而是香港这一渠道拥有足够的结构性需求，能持续消化一批批交易——前提是发行人跨过盈利门槛。对全球投资者而言，这个市场提供了一条无需美国上市也能配置中国 AI 供应链的通道，但它几乎实时地导入了美国 AI 情绪。一旦美国对 AI 基础设施重新定价，冲击会像离开纽约一样快地落在香港的账面上。
诚实的局限
本文基于路透社一篇援引单一银行家的报道，属于情绪与总量数据的研判，而非公司层面的申报文件。3880 亿港元覆盖期内所有香港 IPO，AI 专属占比在来源中并未量化。引述均通过路透社归于袁怀中；文中未引用任何招股书或交易所文件。货币折算采用路透社给出的汇率，为近似值。
普通人现在能做什么
- 盯住港交所新股日历里 2027 年排队的 AI 模型与应用开发者，而不只是芯片和硬件名字。
- 读招股书看收入质量：经常性收入与毛利率，比 headline 估值更说明问题。
- 把南向资金流向与美国 AI 情绪当作两个最可能影响港股 AI 定价的外部变量来观察。