关键要点
- 芯原股份（688521.SH）2025年营收31.52亿元（约4.38亿美元），同比增长35.77%。
- 公司仍未扭亏：归属于上市公司股东的净亏损5.28亿元（约7300万美元），较2024年6.01亿元亏损收窄。
- 知识产权授权与特许权收入6.71亿元（约9300万美元），增长6.07%；量产服务收入跳升73.98%至14.9亿元（约2.07亿美元）。
- 2025年新签订单59.6亿元（约8.28亿美元），增长103.41%，公司称AI计算相关订单占比超过73%。
- 年末在手订单50.75亿元（约7.05亿美元）；研发投入13.49亿元，占营收42.78%。
卖蓝图而不是卖芯片的生意
多数芯片公司卖芯片。芯原股份卖的是蓝图、工具箱和工厂接口，让别的企业造自己的芯片。正是这种不寻常的模式，才让一个32亿的年份仍以赤字收场。
芯原股份不是通常意义上的芯片厂。它运营着自己所谓的"芯片平台即服务"模式：授权半导体知识产权——GPU、NPU、DSP、VPU这类处理器核，加上接口和模拟模块——再在其上提供一站式芯片设计与量产服务。客户可以授权一颗NPU核，让芯原设计周围的系统级芯片，再交由芯原管理在晶圆厂的流片与规模制造。
这对中国的战略意义很重。先进处理器核以及把它们拼进可用硅片的能力，长期被少数西方知识产权和EDA厂商掌控。据芯原自己的可持续发展报告，它在半导体知识产权授权销售额上中国第一、全球第八——这是Arm、新思和铿腾占据榜首的领域里少有的中国名字。
增长，但仍在赤字里
在上交所披露的2025年年报显示，营收从2024年的23.2亿元爬到31.52亿元，升35.77%。业务分成三块：量产服务14.9亿元（约2.07亿美元，增73.98%）、芯片设计服务8.77亿元（约1.22亿美元，增20.94%）、知识产权授权特许权6.71亿元（约9300万美元，增6.07%），另有每单位特许权费1.11亿元，增7.57%。
但底线仍是负的。归属于上市公司股东的净亏损5.28亿元（约7300万美元），比一年前的6.01亿元亏损收窄——减少了约7300万元，不是转为盈利。毛利率34.19%。公司宣告不分红，理由是母公司累计未分配利润约10.7亿元亏损且经营现金流为负。
订单从哪来
最扎眼的一行是订单簿。2025年新签订单达59.6亿元（约8.28亿美元），较前一年翻倍有余，公司称其中AI计算相关订单超过73%，数据处理应用过半——其中大量与云端AI专用集成电路和知识产权相关。年末在手订单50.75亿元（约7.05亿美元），公司表示大部分应在一年内转化。
这是中国AI硬件故事的一个缩影。当本土企业设计定制AI加速器，许多缺乏自有团队去掌握整条硅片栈。芯原的平台让它们授权成熟知识产权、把其余外包——正是本土知识产权与设计服务公司本该缓解的瓶颈。
亏损为何持续
高增长、不盈利：缺口来自结构。芯原一年在研发上花13.49亿元（约1.87亿美元）——占营收42.78%——为的是在先进节点保持知识产权库的时效（它称设计能力下探到4纳米FinFET和22纳米FD-SOI）。与靠高毛利特许权赚钱的纯知识产权授权商不同，芯原的量产服务毛利更低，却放大了人头与营运资金。公司辩称这种"轻资产"规模优势终会把更多毛利落到净利，但这一临界点在已报数字里还没到来。
对全球读者来说，启示是中国半导体自立不只关于晶圆厂和光刻。它也取决于谁掌握可复用的知识产权、以及部署它所需的设计人才——而打这个底子既贵又慢。
诚实的局限
数字取自芯原股份在上交所披露的2025年年报加财经媒体摘要，本文未独立审计。AI计算相关订单超过新签订单73%的说法，以及全球知识产权排名（中国第一、全球第八），都由公司陈述，没有对照IPnest等第三方排名复核。"亏损减少7300万元"由文件中逐年净亏损数字推算。本文只谈财务与战略信号，没有评估单个知识产权模块相对Arm或新思的技术竞争力，也没有评估出口管制对芯原晶圆厂伙伴或具体客户项目的影响。
普通人现在能做什么
1. 把芯原股份当中国定制AI芯片浪潮的先行指标：新签订单上升，意味着更多本土专用集成电路设计进入管道。
2. 看扭亏的路径——具体是研发投入占营收比重是否下降、量产毛利率是否逐季改善。
3. 把它的知识产权加平台模式与国外纯知识产权授权商对比，判断中国的国产化策略究竟偏好垂直整合还是单靠授权。